July 7, 2019 / 1:51 AM / 15 days ago

コラム:米企業の大型M&Aが過熱、後悔に終わりかねない理由

[ニューヨーク 28日 ロイター BREAKINGVIEWS] - 米企業による大型の合併・買収(M&A)が過熱している。今年上半期は欧州とアジアでM&Aが減ったのに対し、米国では前年同期比19%増えて過去最高の1兆1000億ドルを記録した。多くの株主は企業の経営最高責任者の決断を悔やむことになりそうだ。

6月28日、米企業による大型の合併・買収(M&A)が過熱している。写真は米ニューヨークのチャージング・ブルの像。1月撮影(2019年 ロイター/Carlo Allegri)

世界のM&A総額は上半期に前年同期比12%減り、2兆ドルとなった。貿易を巡る不透明感を踏まえれば、これは驚くに当たらない。こうした中で米企業幹部がM&Aに積極的だったのは、米国株が堅調に推移したのが一因かもしれない。

しかし一部企業のM&Aは行き過ぎだ。米製薬大手ブリストル・マイヤーズ・スクイブ(BMY.N)による同業セルジーン(CELG.O)の740億ドル規模の買収を例に取ろう。この案件は基本的な基準さえ満たしていない。想定されるコスト節減効果が、250億ドルの買収プレミアムを下回っているのだ。ブリストルのジョバンニ・カフォリオ最高経営責任者(CEO)は、セルジーン株が割安だったと考えているが、それは強力な株式市場の逆を張ったということだ。

ただ、この案件では少なくとも株主に投票のチャンスがあった。ところが米製薬大手アッヴィ(ABBV.N)と米エネルギー大手オキシデンタル・ペトロリアム(OXY.N)がそれぞれ手掛けた買収では、株主に投票の機会がなかった。いずれも事業を変容させるほどの巨額買収だが、新株の発行を株式全体の20%未満に抑えることで、株主の承認を得る必要性を回避した。

アッヴィはアイルランドの同業アラガン(AGN.N)の買収で、シナジー効果を上回る45%のプレミアムを乗せた。しかもこの時、アラガンの売上高は減少していた。

オキシデンタルは石油・ガス開発大手アナダルコ・ペトロリアム(APC.N)の買収で、米著名投資家ウォーレン・バフェット氏率いるバークシャー・ハサウェイからの出資を取り付けることで、買収額に占める株式の割合を引き下げて株主承認を回避したため、物言う株主カール・アイカーン氏などから怒りを買った。

一方、米防衛機器メーカー、レイセオン(RTN.N)が安易に米航空機・機械大手ユナイテッド・テクノロジーズ(UTX.N)の一部門との事業統合に動いたのは、合併を焦った結果かもしれない。ヘッジファンドのサード・ポイントを主宰する著名投資家、ダニエル・ローブ氏は28日、ユナイテッド取締役会への書簡で、統合理由についての両社の説明文書は「意味を成していない」と批判した。

財務面からM&Aを正当化しにくくなればなるほど、苦しい説明は増える恐れがある。ブームが天井を打つのはこうした時だ。

●背景となるニュース

*リフィニティブの暫定データによると、今年上半期の世界のM&A総額は2兆ドルと、前年同期比で12%減少した。

*米国企業を対象とする案件は19%増の1兆1000億ドルで、過去最高を記録した。

*筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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