June 8, 2019 / 7:15 AM / 3 months ago

焦点:生活必需品株、通商紛争で「ディフェンシブ」特性喪失か

[ニューヨーク 6日 ロイター] - 生活必需品株は一般的に、景気変動の影響を受けにくいディフェンシブ銘柄に位置付けられている。しかしトランプ政権が次々と通商紛争を仕掛け、米株式市場全体が下げる中で、生活必需品株は公益や不動産など他のディフェンシブ銘柄に比べて下げ幅が大きくなっている。

 6月6日、生活必需品株は一般的に、景気変動の影響を受けにくいディフェンシブ銘柄に位置付けられているが、それに変化が見られる。写真はニューヨーク証券取引所。4日撮影(2019年 ロイター/Brendan McDermid)

市場関係者によると、生活必需品企業は通商紛争が長引けば製品のコストが上昇して利幅が圧迫され、数カ月以内に業績が悪化する恐れがある。また、米国が交渉相手の国からの輸入品に追加関税を掛けることで当該国の景気も鈍り、こうした国に製品を輸出している生活必需品企業の業績に響く恐れがあるという。

トランプ大統領が対中関税の引き上げを発表すると、米株式市場は5月に下落した。6月に入ってからは米連邦準備理事会(FRB)の利下げ観測を背景に2.8%上昇しているが、トランプ大統領が今度は移民問題を理由にメキシコからの輸入に関税を課す方針を打ち出した。

投資家は米国債などリスクの少ない資産に資金を移し、株式市場では高配当型で債券に近いとみなされている公益、不動産、生活必需品などのディフェンシブ銘柄が全体をアウトパフォームした。

ヤルデニ・リサーチのデータに基づくロイターの分析によると、2009年以降にS&P500種.SPXが10%以上の調整を受けた局面は5回。生活必需品株はこのうち4回でS&P500種をアウトパフォームし、ディフェンシブ銘柄をけん引した。

しかし今回の相場下落局面では、生活必需品株は公益株や不動産株に対して遅れを取っている。ディフェンシブ銘柄の5月の値動きをみると、S&P不動産株指数.SPLRCRは0.05%上昇し、S&P公益株指数.SPLRCUは0.6%の下落にとどまったが、生活必需品株を集めたS&P主要消費財指数.SPLRCSは3.5%下落した。

TDアメリトレードの取引戦略マネジャー、ショーン・クルツ氏は「通商紛争や輸入関税を巡る問題が再び過熱しているため、生活必需品株は公益などのセクターほど安全ではない」と指摘。「デフェンシブセクター内で選別姿勢を強めることで恩恵が受けられる」と述べた。

ブルダーマン・アセット・マネジメントの首席市場ストラテジストのオリバー・パーシュ氏は最近、生活必需品株の評価を「オーバーウエイト」から「アンダーウエイト」に見直した。生活必需品企業は利幅が非常に薄く、追加関税でより大きな影響を被る恐れがあるという。

キャンベル・スープ(CPB.N)は既に、対メキシコ関税の導入でコストが上昇するとの見通しを明らかにした。

問題はコスト増にとどまらない。モンデリーズ・インターナショナル(MDLZ.O)やフィリップ・モリス・インターナショナル(PM.N)など米上場の生活必需品企業11社は、少なくとも売上高の10%を中国が占め、6社ではメキシコが少なくとも5%を占める。公益や不動産は国内に重点が置かれ、輸出による影響は小さい。

RBCキャピタル・マーケッツの米株戦略ヘッド、ローリー・カルバシナ氏は生活必需品株を「オーバーウエイト」にしているが、メキシコとの通商紛争で打撃を受けるリスクが高く、対中通商紛争もある程度影響するとみている。

また、MFSインベストメント・マネジメントのグローバル・インベストメント・ストラテジスト、ロブ・アルメイダ氏は、生活必需品企業が借り入れを膨らませている点も、通商紛争が米国の景気に影響して利幅がさらに損なわれれば問題になるとの見方を示した。

ジョン・ハンコック・インベストメンツの資本市場調査部門責任者であるエミリー・ローランド氏のように、ROE(株主資本利益率)や業績見通しに基づくPER(株価収益率)などを手掛かりに、割安だとして生活必需品株を選好する向きもある。ただ、こうした投資家も通商紛争が投資家にとって突出した不安である限り、生活必需品株はディフェンシブ的な特性の軽重が問われそうだと認めている。

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