October 1, 2019 / 1:20 AM / 22 days ago

アングル:ウィーワーク上場延期で見えた米IPO市場の曲がり角

[ニューヨーク 27日 ロイター] - 米国で新規株式公開(IPO)を目指す企業にとって、特に赤字を計上し続けている場合、市場に手放しで歓迎されにくくなってきた。こうした地合いの変化は、年内のIPOのスケジュールに影を落とし始めている。

9月27日、米国で新規株式公開(IPO)を目指す企業にとって、特に赤字を計上し続けている場合、市場に手放しで歓迎されにくくなってきた。写真はウィワークのロゴ。ニューヨークで1月撮影(2019年 ロイター/Brendan McDermid)

IPOで資金調達を計画している企業と、お金を出そうと考える投資家の双方にとって、市場心理の悪化を印象付けたのは、共有オフィス「ウィーワーク」を運営するウィーカンパニーが表明した予想外のIPO延期だった。

逆風を受けたオンデマンド型バイクエクササイズサービスの新興企業ペロトン・インタラクティブ(PTON.O)は上場2日目の27日に2%安で引け、公開価格からは13%も値下がりした。

調査会社ディーロジックによると、27日の取引開始前時点で、今年実施された10億ドルないしそれ以上の規模のIPO8件のうち、実に5つの銘柄は現在、公開価格を下回って推移している。

<強まる選別色>

機関投資家は売上高が急拡大する企業を運用資産に取り込むことに熱心なので、以前ならおよそ18カ月と想定されていたIPO企業の黒字化までの期間について、足元ではもう少し猶予が与えられている。

ただ最近のディールを見ると、不透明な経済の先行きを反映し、赤字企業の中でどの銘柄に資金を振り向けるか、投資家の選別がより厳しくなっていることが分かる。

ペロトンは6月30日までの年度で売上高が110%も伸びた半面、営業レバレッジはマイナスで、営業費用はこの間に147%も増加した。

今月上場した歯列矯正製品のスマイルダイレクトクラブ(SDC.O)は、米IPO企業としては過去3年で初めて、仮条件レンジを上回る水準に公開価格を設定した後で取引初日に株価が下落して引けた。

<好成績組>

ディーロジックのデータに基づくと、スマイルダイレクトクラブは上場来43%値下がりしており、10億ドルを超える規模のIPOを行った企業で株価の値動きが最もさえない。

逆にパフォーマンスが一番良いのは、画像共有サイトのピンタレスト(PINS.N)で、4月の上場以降株価は39%上昇している。今年上半期の売上高が58%増えたほか、事業に使用された純現金は前年同期の2900万ドルから1600万ドルに減少した。

5月に上場した代替肉メーカーのビヨンド・ミート(BYND.O)は、IPO規模が2億7700万ドルと小さめだったが、株価はこれまでに500%も上がっている。同社の営業費用は上半期に2倍以上増えたものの、売上高の伸びが3倍強に達した。

<リターン低下>

投資家の視点に立つと、IPOの平均リターンは27日引け時点でおよそ6%と、6月末の30%強はもちろん、約2週間前の18%強からも大きく目減りしている。

米国では第3・四半期を通じてウィーカンパニーのIPO計画に関心が集まった挙句に、結局先送りになってしまった。

またハリウッドの大物ブローカーが支援する芸能関係企業エンデバー・グループ・ホールディングスは、厳しい市場環境を理由に土壇場でIPOの撤回を決定。民泊仲介のエアビーアンドビーは、来年の上場を表明しながらも詳細は示しておらず、新株を発行しない「ダイレクト・リスティング」を選択するとの見方が多い。

いずれにしても投資家は、春に相次いで上場した配車サービスのウーバー・テクノロジーズ(UBER.N)とリフト(LYFT.O)が一向に黒字化の道筋を明らかにできないまま株価が低迷を続けているという教訓を踏まえ、大幅な赤字を計上してきた企業を敬遠し始めている。

このためPwCの米IPOサービス責任者デービッド・エスリッジ氏は、投資銀行やIPOを計画する企業の経営陣の間で、自分たちの案件が市場全体の流れとは無縁で実行可能か、それとも別の戦略を採用すべきかが話し合われることになるとの見方を示した。

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