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焦点:金融市場を揺さぶる「想定外」、最大級は物価目標達成
August 4, 2016 / 3:17 AM / a year ago

焦点:金融市場を揺さぶる「想定外」、最大級は物価目標達成

[ロンドン 3日 ロイター] - 有権者の予想外の投票行動や保護貿易主義の台頭、迫り来る景気後退、イスラム過激派の活動などはどれも世界の金融市場を大きく揺さぶりかねないが、何と言っても最大級のショックは各国中央銀行によるインフレ目標の達成だろう。

8月3日、有権者の予想外の投票行動や保護貿易主義の台頭、迫り来る景気後退、イスラム過激派の活動などはどれも世界の金融市場を大きく揺さぶりかねないが、何と言っても最大級のショックは各国中央銀行によるインフレ目標の達成だろう。写真はロンドン証券取引所のロビーを歩く人々。2015年11月撮影(2016年 ロイター/Suzanne Plunkett)

主要中銀が政策金利をゼロ近辺もしくはマイナスにまで引き下げ、大規模な量的緩和政策を導入して10年近く経つが、いまだに各国は約2%というインフレ目標を実現できていない。

市場はもはや、中銀がいずれ目標を達成するとは信じておらず、自分たちが生きている間は無理だとの見方も広がっている。

金利デリバティブやインフレ連動債が見込む予想インフレ率は少なくとも2026年まで、場合によっては46年までインフレ目標を下回っている。日本、ドイツ、英国、フランス、スイスは国債の名目利回りが期間30年ないし50年までインフレ目標に届いていない。

2年ほど前に量的緩和を終了した米連邦準備理事会(FRB)でさえインフレ目標の達成はおろか、いずれ可能だと市場に納得させることもできていないのは同じだ。

モルガン・スタンレーのエコノミスト、テッド・ワイズマン氏は「FRBが何年かけても目標を実現できずにおり、その意思も感じられないことを考えると、2%のインフレ予想など不合理と言って差し支えなくなってきた」と記した。

金融市場がインフレ目標達成は今後数十年にわたって無理だと深く信じ込み、行動様式を徹底的に変えているだけに、仮に目標達成の兆しが表れればその影響は計り知れないほど大きくなり得る。

金融政策だけでは効果がないとして、各国政府は財政政策と資金供給の組み合わせという手段に訴える可能性が出てきた。

日本政府は今週、新たな経済対策の資金を40年物国債の増発で賄う可能性を示し、ポリシーミックスに向かうそぶりを見せた。

こうした政策姿勢の変化が、頑なな市場の予想を揺さぶっているのかもしれない。日本の10年物国債の利回りは今週に入って25ベーシスポイント(bp)も上昇した。

<高騰した資産価格>

もしインフレ目標の達成が意識されたら金融市場はどうなるだろうか。

株価は、企業収益の伸びが頭打ちにもかかわらず過去最高値近くで推移しており、投資家は債券やキャッシュへと鞍替えしつつある。

しかし債券価格も前代未聞の高水準で、肝心の確定利付きという機能が失われている。ドイツの10年物国債の表面利率はゼロ%だから、利回りが少しでも上昇すれば巨額の損失を生み出す。

つまり、仮に欧州中央銀行(ECB)が今後10年間に約2%のインフレ目標を実現できると市場が考えるようになれば、10年物ドイツ国債の利回りは少なくとも2%まで上がり、投資家は20%以上の損失を被る。

フィッチの試算によると、投資適格級国債38兆ドルの相場が2011年の水準に戻っただけで、市場では3兆8000億ドルの損失が発生する。

株式市場も大きな影響を被る。シティの試算によると、先進国の「株式リスクプレミアム(ERP)」は現在5.3%と、過去25年平均の3%を大幅に上回っている。インフレ目標達成というショックが起こればERPは圧縮され、ただでさえ割高な株価は支えを失って崩落するだろう。

(Mike Dolan記者)

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