外為フォーラムコラム

［ロンドン　６日　ロイター　BREAKINGVIEWS］ - スウェーデン国立銀行（中央銀行、リクスバンク）は今年１２月に政策金利であるレポ金利を現行のマイナス０．２５％からゼロ％へと引き上げる方針だ。プラン通りであれば、リクスバンクはマイナス金利からの脱却という意味でも各国中央銀行の先陣を切ることになる。その説明を裏読みすれば、「収拾がつかなくなる前に止めておく」といったところだろう。

［東京　８日］ - 米国が１０月３１日、今年３回目の利下げに踏み切り、日本もマイナス金利の深掘りこそなかったものの、フォワードガイダンスを修正して利下げの可能性を示した。今年は世界の金融政策が正常化から遠のき、一気に緩和モードに逆戻りした。

小動きに終始している点ばかりが強調される昨今のドル円相場だが、ドル／円<JPY=EBS>が１０９．５７円を下回って年末を迎えた場合、４年続けて年始より年末の方がドル安・円高、すなわち４年連続の「陰線引け」となる。

［東京　６日］ - 国際決済銀行（ＢＩＳ）が、今年４月に行った為替出来高調査の結果を公表した。３年に１度、世界全体の為替市場の実態を把握できる貴重なサーベイだ。為替市場の構造変化に関して、今回も興味深い結果が示されている。筆者が特に注目しているのは、以下の５つのポイントだ。

［東京　３０日］ - 円高になれば、躊躇（ちゅうちょ）せずに利下げする。円高リスクが遠のいている間は、現状維持。これが日銀の行動原理である。

［東京　２８日］ - 今月末に開催される金融政策決定会合で、日銀がマイナス金利の深掘りによる追加緩和に踏み切るのではないかとの見方が根強いようだ。

［１８日　東京］ - １０％への消費税率の引き上げが三度目の正直でようやく実現したが、米中貿易戦争の影響も懸念される中、戦後最長の景気拡大が消費増税によって終わってしまうのではないか、という懸念が広がっている。消費税対策で何とか腰折れを回避できたとしても、対策が終了する２０２０年夏には東京オリンピック開催後の景気下押しと相まって、次の関門が待ち受けているとの見方も出ている。こうした景気シナリオは、政府の景気判断と重なるものだが、果たして妥当なものか。

［東京　１５日］ - 今月末の日銀金融政策決定会合を前に、追加緩和の是非や手段を巡る議論が活発化している。現在、選択肢と考えられているのは以下に列記する5つの対策だが、採用された場合、それぞれがドル円相場にどのようなインパクトを与える可能性があるのか。是非論も含め、そのシナリオを検証してみたい。

［東京　１０日］ - 日本銀行による量的・質的金融緩和をいつ、どのように終わらせるか。その「出口」戦略にはインフレ期待に働きかけるという本来の政策効果を減殺しかねないリスクがある。日銀はとるべき方策を語らず、議論は封印されている印象すらある。

［ロンドン　２日　ロイター　BREAKINGVIEWS］ - 思慮深い無為か、それとも危険な慢心か。パッシブ投資ブームには両方の匂いがする。